כשבוחרים קרן פנסיה מדברים בעיקר על דמי ניהול. אבל בתוך כל קרן יש החלטה נוספת, שרוב החוסכים לא מקבלים ביודעין: מסלול ההשקעה — האופן שבו מושקע הכסף הצבור, ומכאן גם רמת הסיכון שלו. מי שלא בחר, משויך אוטומטית למסלול ברירת מחדל לפי גילו.
המאמר הזה מסביר מה ההבדל בין המסלולים הנפוצים, איך עובד המסלול תלוי הגיל, איך מחליפים מסלול בתוך אותה קרן, ואיך זה קשור לדמי הניהול. מעבר בין חברות מנהלות הוא נושא נפרד, ומוסבר במדריך המעבר בין גופים; על הקרנות שנבחרו במכרז ברירת המחדל כתבנו במאמר על קרנות ברירת מחדל. זה אינו ייעוץ השקעות או ייעוץ פנסיוני, ואינו ממליץ על מסלול או על גוף.
מה זה מסלול השקעה בקרן פנסיה
מסלול השקעה הוא מדיניות השקעה מוגדרת בתוך הקרן: כמה מניות, כמה אג"ח, איזה פיזור, ולפעמים גם עיקרון ערכי. לפי כל-זכות, כל חוסך רשאי לבחור את מסלול ההשקעה ולשנות אותו בכל עת, ולמעסיק אסור להתערב בבחירה ואסור לו לסרב להעביר הפרשות בגלל המסלול שנבחר.
רשימת המסלולים שגוף מוסדי רשאי לנהל, ומדיניות ההשקעה התקנונית של כל מסלול, נקבעות בחוזר "מסלולי השקעה בקופות גמל" של רשות שוק ההון (חוזר גופים מוסדיים 2022-9-30) וברשימת מסלולי ההשקעה שצמודה לו (שה. 2024-1471, מ-17 באפריל 2024, עותק של המסמך). ההוראות חלות מ-1 ביולי 2024, והן שחייבו את הגופים למזג, לשנות שמות ולסגור מסלולים — כפי שמתאר למשל דף הרגולציה של מגדל. אילו מסלולים הקרן שלכם מנהלת בפועל מופיע בתקנון שלה ובאתר שלה.
נקודה שייחודית לקרן פנסיה חדשה: על חלק מהנכסים יש הבטחת תשואה מהמדינה, ומדיניות המסלול חלה על יתר הנכסים. באוקטובר 2022 הופסקה הנפקת אג"ח מיועדות מסוג "ערד", ובמקומה נכנס מנגנון השלמת תשואה: לפי אתר "האוצר שלי" של משרד האוצר, המדינה מבטיחה ריבית קבועה על 30% מהחיסכון בקרן פנסיה. בגילוי הנאות של המסלולים זה מנוסח כך שנכסי המסלול חשופים למדיניות שלו "למעט עד 30% מהנכסים המושקעים באיגרות חוב מסוג ערד או באפיק השקעה מובטח תשואה" — ראו למשל את תיאור המסלולים של כלל פנסיה. לכן גם מסלול "מנייתי" או "עוקב S&P 500" בקרן פנסיה אינו חשוף במלואו לשוק: שיעור החשיפה בפועל מופיע בגילוי הנאות של המסלול עצמו.
המסלולים הנפוצים
השמות המדויקים משתנים מקרן לקרן, ולכן הטבלה מתארת סוגי מסלולים ולא מוצרים ספציפיים. את המסלולים שקיימים בקרן שלכם בודקים באתר הקרן או בפנסיה-נט.
| סוג מסלול | במה מושקע (בכלליות) | נקודה לבדיקה |
|---|---|---|
| תלוי גיל (לבני 50 ומטה / 50–60 / 60 ומעלה) | תמהיל שמשתנה לפי שיקול ועדת ההשקעות ומשקלל את גיל העמיתים | ברירת המחדל; עובר אוטומטית בין שלבים עם הגיל |
| מנייתי | חשיפה גבוהה למניות | תנודתיות גבוהה יותר בטווח הקצר |
| כללי | תמהיל מגוון; היה ברירת המחדל לפני המודל תלוי הגיל | סגור למצטרפים חדשים בקופות גמל לקצבה — יציאה ממנו עלולה להיות סופית |
| עוקב מדד S&P 500 | מחקה את מדד S&P 500 (בכפוף להבטחת התשואה על חלק מהנכסים) | ריכוז בשוק אחד וחשיפה למטבע; הוצאות ישירות |
| הלכה | השקעה בכפוף לכללי ההלכה היהודית, לפי החלטת ועדת ההשקעות | רמת הסיכון משתנה מקרן לקרן — בודקים הרכב נכסים |
ברשימת המסלולים של הרשות המסלולים המתמחים מסודרים באשכולות — ניהול אקטיבי, ניהול אקטיבי ללא עמלות ניהול חיצוני, אפיקים סחירים, מסלולים עוקבי מדדים, ומסלולי אמונה וקיימות — לצד מודל ברירת המחדל תלוי הגיל, המסלול הכללי והמסלולים למקבלי קצבה. לפי סיכום איגוד חברות הביטוח, שנכתב בעקבות המלצות ועדת יפה, מסלול ה-S&P 500, המסלול הכללי ומסלול ברירת המחדל תלוי הגיל נותרו ללא שינוי במהלך הרפורמה.
המסלול תלוי הגיל: ברירת המחדל
ברשימת מסלולי ההשקעה של רשות שוק ההון מוגדר מודל השקעות תלוי גיל כמסלולי ברירת המחדל בעת ההצטרפות לקופה: מי שלא בחר אחרת משויך למסלול המתאים לגילו, ומי שחוסך במסלול ברירת מחדל ומגיע לגיל שקיים בו מסלול ברירת מחדל אחר משויך לאותו מסלול. המסלולים במודל הם לבני 50 ומטה, לבני 50 עד 60 ולבני 60 ומעלה. הרעיון: יותר חשיפה לנכסי סיכון בגיל צעיר, ופחות ככל שמתקרבים לפרישה. כך מתארות זאת גם הקרנות עצמן — למשל מגדל וכלל.
מנורה מבטחים, שניהלה מודל של מסלולי "יעד לפרישה" לפי שנת פרישה משוערת, עברה למבנה של שלושת מסלולי הגילאים בתום יום העסקים של 23 ביולי 2026. לפי ההודעה הרשמית של החברה, השינוי חל רק על כספים שנוהלו במסלולי "יעד לפרישה" (כספים במסלול מנייתי, הלכה וכדומה נותרו ללא שינוי), ונעשה כהיערכות להוראה רגולטורית עתידית שתחייב זקיפת תשואה אישית לפי גיל בגין הבטחת התשואה של המדינה. לרוב העמיתים, כך נכתב, ההשפעה המיידית היא שינוי שם המסלול, וההשפעה המשמעותית תבוא בהמשך — במעבר האוטומטי למסלול הגילאים הבא.
חשוב להבין את ההבדל בין מודל תלוי גיל לבין מסלול בודד בתוכו: לפי רשימת הרשות, המעבר האוטומטי לפי גיל חל על מי שחוסך במסלול ברירת המחדל. מי שבוחר ביוזמתו מסלול שאינו מתאים לגילו — למשל מסלול לבני 50 ומטה בגיל 55 — נשאר בו, והקרן קובעת בתקנונה אם הוא יועבר אוטומטית או לא. את ההסדר המדויק בודקים בתקנון הקרן.
מתי אנשים בכל זאת משנים את ברירת המחדל ביוזמתם? המקרים הנפוצים:
- אופק ארוך וסבילות גבוהה לתנודות — יש שבוחרים מסלול מנייתי או עוקב מדד כבר בגיל צעיר.
- התקרבות לפרישה — יש שמעדיפים להקטין סיכון מוקדם יותר ממה שהמודל עושה, או להפך, כי הם מתכננים למשוך חלק מהכסף מאוחר.
- שיקול ערכי — מסלול הלכה, או מסלולים מתחום האמונה והקיימות.
- שאריות ממסלול ישן — חוסכים ותיקים שנשארו במסלול "כללי" שהיה ברירת המחדל בעבר, ולא הועברו אוטומטית למודל תלוי הגיל.
איך מחליפים מסלול בפועל
שינוי מסלול הוא פעולה בתוך אותה קרן, ואינו מעבר בין גופים. כך זה עובד לפי התקנונים ולפי תקנות מס הכנסה (כללים לאישור ולניהול קופות גמל) בעניין העברת כספים בין מסלולי השקעה:
- איפה: באזור האישי באתר או באפליקציה של הקרן, או בטופס בקשה לשינוי מסלול (ראו למשל מנורה מבטחים). אפשר גם ישירות מול הקרן, דרך סוכן פנסיוני או דרך המסלקה הפנסיונית.
- מה מעבירים: לפי תקנון קרן פנסיה מקיפה (כלל, מהדורת יוני 2025), עמית רשאי מעת לעת להעביר את הפקדת דמי הגמולים או את היתרה הצבורה, כולה או חלקה, למסלול השקעה אחר. בכלל פנסיה, למשל, אפשר לפצל עד שני מסלולים (הנחיות כלל); הכללים משתנים מקרן לקרן.
- כמה זמן: התקנות קובעות שהעברה ממסלול למסלול תיעשה בתוך 3 ימי עסקים מקבלת בקשה מלאה ותקינה, אלא אם נקבעה בתקנון הקופה תקופה קצרה יותר; אם מועד ההעברה נופל באחד משלושת ימי העסקים הראשונים בחודש, אפשר לדחות אותו ליום העסקים הרביעי.
- עלות: בתקנון הקרן אין עמלה בגין מעבר בין מסלולים. דמי הניהול שקרן פנסיה מקיפה רשאית לגבות קבועים בתקנות דמי הניהול ובתקנון — עד 6% מההפקדה ועד 0.5% לשנה מהצבירה — ואין בהם פריט של דמי מעבר. מנורה מבטחים כותבת במפורש שאין קנסות או עמלות על הפעולה ואין הגבלה על מספר הפעמים.
- מס: החוק והתקנות מסדירים העברה ממסלול השקעה אחד למסלול אחר באותה קופה כהעברה, לא כמשיכה — הכסף לא יוצא מהקופה, ולכן אין בה מימוש. המיסוי, אם בכלל, נקבע בעת המשיכה או הקצבה. גם מנורה מבטחים כותבת שמעבר בין מסלולי השקעה אינו נחשב אירוע מס.
- ביטוח וותק: בקרן פנסיה חדשה מסלול הביטוח הוא בחירה נפרדת ממסלול ההשקעה (פרק נפרד בתקנון, עם מסלולי כיסוי לנכות ולשאירים), ולכן שינוי מסלול השקעה אינו אמור לשנות אותו, והוותק בקרן נמשך כי לא עוברים קרן. עם זאת, כל-זכות מזהיר שבמקרים מסוימים החלפת מסלול עשויה לפגוע בכיסוי הביטוחי — למשל במוצרים שבהם המסלול משקלל גם את חלוקת ההפקדה בין ביטוח לחיסכון, או כשנדרש חיתום חדש. כדאי לברר את זה מול הגוף לפני המעבר.
שתי מלכודות שכדאי להכיר. ראשית, כספי פיצויים: לפי התקנון והתקנות, הפקדה או העברה של רכיב הפיצויים למסלול שאינו מסלול ברירת המחדל אפשרית רק אם המעסיק אישר, אם העמית זכאי לכספי הפיצויים לפי הדין, או אם חל עליהם הסדר של זכאות ללא תנאי (כמו הסכם לפי סעיף 14). שנית, מסלולים סגורים: ברשימת המסלולים של הרשות נכתב שהמסלול הכללי סגור למצטרפים חדשים בקופות גמל לקצבה, וכך גם מסלולים נוספים שסגורים להצטרפות. המשמעות המעשית, כפי שמסבירים גם באתרי השוואה כמו סופרמרקר, היא שמי שעוזב מסלול סגור לא יוכל לחזור אליו.
מסלולים ודמי ניהול
בקרן פנסיה מקיפה דמי הניהול מהצבירה נקבעים ברמת העמית ולא ברמת המסלול: בתקנון כתוב שהשיעור הנגבה מהיתרה הצבורה הוא "שיעור חודשי אחיד לכל היתרה הצבורה של העמית", עד 0.5% לשנה, ולצידו עד 6% מההפקדה. כלומר התעריף האישי שסגרתם אמור לחול על הצבירה שלכם גם אם היא מפוצלת בין מסלולים. ועדיין, כדאי לדייק:
- כל-זכות מציין ש"המסלולים נבדלים זה מזה גם בגובה דמי הניהול". ההערה הזאת מתייחסת לחיסכון הפנסיוני בכללותו — בפוליסות ובקופות גמל אכן אפשר למצוא תעריפים שונים בין מסלולים. לכן לפני מעבר, ובמיוחד אם אינכם בקרן פנסיה, בודקים בכתב מול הגוף אם התעריף האישי נשמר במסלול החדש.
- הוצאות ישירות (הוצאות ניהול השקעות, למשל עמלות לגופים חיצוניים) נגבות בנוסף לדמי הניהול, אחידות לכל החוסכים באותו מסלול ומשתנות ממסלול למסלול לפי סוגי הנכסים. חלק מהמסלולים שנוצרו ברפורמה הוגדרו מראש ללא עמלות ניהול חיצוני. הן מופיעות בדוח ההוצאות הישירות שכל קרן מפרסמת לכל מסלול, וגם בחישוב העלות הכוללת שמוצגת בדוחות.
- הנתונים שמוצגים באתרי השוואה לכל מסלול הם ממוצע מה שנגבה בפועל מכלל העמיתים — לא התעריף שתקבלו.
במילים אחרות: מסלול זול "על הנייר" לא חוסך דבר אם התעריף האישי שלכם גבוה. איך קוראים את שני האחוזים בדוח מוסבר במאמר איך לבדוק דמי ניהול, ואת ההשפעה שלהם לאורך שנים אפשר לחשב במחשבון השוואת דמי הניהול.
מה לבדוק לפני שעוברים מסלול
- אופק: כמה שנים נותרו עד שתצטרכו את הכסף כקצבה. ככל שהאופק קצר יותר, ירידה חדה בשוק משאירה פחות זמן להתאושש.
- סבילות לסיכון: האם תעמדו בירידה של עשרות אחוזים בצבירה בלי לעבור למסלול סולידי ברגע הגרוע ביותר. מעבר בעקבות פאניקה מקבע הפסד.
- ריכוז: מסלול עוקב S&P 500 מרכז את החשיפה המנייתית בשוק אחד ובמטבע אחד; מסלול מנייתי מנוהל עשוי להיות מפוזר אחרת.
- הבטחת התשואה: רשות שוק ההון פרסמה הצעה לשנות את אופן חלוקת הבטחת התשואה — בין היתר לקשור את הזכאות להישארות במסלול ברירת המחדל בגילים המבוגרים. לפי דיווח כלכליסט, ההצעה לא אושרה וועדת הכספים האריכה את ההסדר הקיים עד סוף 2028. זה נושא שכדאי לעקוב אחריו אם שוקלים מסלול שאינו ברירת המחדל בגיל מבוגר.
- תשואות עבר אינן מבטיחות תשואות עתידיות. משווים מסלולים מאותו סוג לאורך תקופות ארוכות (3–5 שנים ומעלה) ובליווי מדדי סיכון, ולא לפי השנה האחרונה. את הנתונים הרשמיים מפרסמת רשות שוק ההון בפנסיה-נט.
- פיצויים ומסלולים סגורים: ראו בסעיף הקודם.
שאלות נפוצות
איך אני יודע באיזה מסלול אני נמצא?
שם המסלול מופיע בדוח השנתי או הרבעוני ובאזור האישי באתר הקרן. אם כתוב "לבני 50 ומטה" או דומה, בדקו אם אתם במודל תלוי הגיל (עם מעבר אוטומטי) או במסלול שבחרתם ידנית.
האם שינוי מסלול עולה כסף או יוצר חבות מס?
בתקנונים אין עמלה על שינוי מסלול, ודמי הניהול שמותר לגבות בקרן פנסיה מקיפה מוגדרים בתקנות ואינם כוללים דמי מעבר; מנורה מבטחים כותבת במפורש שאין קנסות או עמלות ואין הגבלה על מספר הפעמים. מבחינת מס — ההעברה בין מסלולים באותה קופה מוסדרת כהעברה ולא כמשיכה, ולכן אין בה מימוש. עם זאת, ודאו שדמי הניהול האישיים שלכם חלים גם במסלול החדש, ואם אתם בפוליסה או בקופת גמל ולא בקרן פנסיה — בדקו גם את תעריף המסלול עצמו.
האם מסלול S&P 500 בפנסיה זהה לקרן סל על המדד?
לא. בקרן פנסיה על חלק מהנכסים חלה הבטחת תשואה מהמדינה ולא מעקב אחר המדד, יש דמי ניהול והוצאות ישירות, והכסף כפוף לכללי הקרן — משיכה רק בתנאים שבחוק, לצד כיסוי ביטוחי והטבות מס שלא קיימים בקרן סל.
האם צריך לעבור קרן כדי לשנות מסלול?
לא. שינוי מסלול נעשה בתוך הקרן הקיימת. מעבר לחברה מנהלת אחרת הוא תהליך נפרד, שמתואר במדריך המעבר.
אפשר לחזור למסלול הקודם?
ברוב המקרים אפשר לבקש שינוי נוסף בכל עת. החריג: מסלול שכבר אינו פתוח להצטרפות — אחרי שעוזבים אותו לא ניתן לחזור אליו. בדקו זאת מול הקרן לפני היציאה.
הצעד המעשי הבא: בדקו בדוח באיזה מסלול אתם ומה דמי הניהול שלכם, השוו את העלות במחשבון השוואת דמי הניהול, וכדי לראות כמה מופקד בכל חודש מהשכר שלכם, היעזרו במחשבון השכר וגם במחשבון ההפקדות.